Стоит ли покупать акции на историческом максимуме?

Перевод статьи Ника Маджулли Should You Buy An All-Time High?. Ник Маджулли — главный операционный директор Ritholtz Wealth Management, автор книги "Просто продолжайте покупать: проверенные способы сэкономить деньги и приумножить свое богатство".

С годом, подходящим к концу, и многими активами, находящимися около исторического максимума, вы, возможно, задаетесь вопросом, стоит ли сейчас покупать. В конце концов, никто не хочет вкладывать свой капитал накануне краха, а затем ждать годы, прежде чем увидеть возврат своих вложений. Все мы хотим получить наилучшую возможную цену, и покупка около исторического максимума не кажется лучшей ценой.

Эта интуиция верна. Как я уже показывал ранее, есть только 5% вероятности, что вы купите актив (например, фонд индекса акций США) по наилучшей возможной цене. Это означает, что с 95% вероятностью вы купите слишком дорого по отношению к какой-то более низкой будущей цене. Значит ли это, что вы не должны покупать около исторических максимумов? Вовсе нет.

На самом деле данные говорят о том, что для многих рискованных активов (акции, биткойн, золото и т.д.) исторические максимумы являются бычьим индикатором, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Почему? Потому что исторические максимумы обычно следуют за другими историческими максимумами. Конечно, этот процесс не продлится вечно, но он может затянуться дольше, чем вы думаете. Вот почему нет ничего плохого в том, чтобы "куй железо, пока горячо", и этот пост продемонстрирует почему.

Почему исторические максимумы обычно бычьи

Когда вы думаете об исторических максимумах, их легко воспринимать в контексте страха. Исторические максимумы представляют собой неизведанную территорию и неизвестность, верно? Но на самом деле, когда вы слышите "исторические максимумы", вы должны думать о дополнительных покупках. Точка. Вот как работают рынки. Когда больше долларов стремится вложиться в актив, чем вывести, цены растут. И если это поведение продолжается, цены продолжат расти. Вот почему исторические максимумы обычно следуют за историческими максимумами. Более высокие цены привлекают больше покупателей, что приводит к более высоким ценам, и так далее.

Вы можете увидеть это более ясно, посмотрев на исторические максимумы S&P 500 с 1950 года (Примечание: ось Y имеет логарифмическую шкалу): Исторические максимумы S&P 500 1950-2021 годы

Как вы можете видеть, существуют длительные периоды времени, когда рынки могут двигаться вверх. Если бы мы построили график количества торговых дней между этими историческими максимумами для индекса S&P 500, он выглядел бы примерно так: Количество торговых дней между этими историческими максимумами индекса S&P500

Хотя посмотрев на эту диаграмму, можно сосредоточиться на нескольких больших промежутках между историческими максимумами, на самом деле вам следует сосредоточиться на многих, многих коротких промежутках. Большая часть действий на этой диаграмме происходит близ основания оси Y. Вот почему индекс S&P 500 находился в пределах 5% от исторического максимума почти половину времени с 1950 года.

Но что насчет производительности? Как S&P 500 ведет себя после достижения исторического максимума? Как показывает диаграмма распределения ниже, когда S&P 500 находится рядом с историческим максимумом ("Близко к ATH"), доходность в течение следующего года аналогична той, когда S&P 500 находится более чем на 5% дальше от исторического максимума: "Производительность" S&P 500 за 1 год

Эта диаграмма говорит о том, что страх краха после достижения исторического максимума может быть немного преувеличен.

А если мы посмотрим на более длительные периоды времени, инвестирование в S&P 500 около исторического максимума становится еще более привлекательным. Как показывает диаграмма ниже, средняя годовая доходность за следующие три года при инвестировании около исторического максимума немного выше средней годовой доходности при удалении от исторического максимума: "Производительность" S&P 500 за 3 года

Конечно, мы не можем быть уверены, сохранится ли эта зависимость в будущем, но эти данные должны придать вам уверенности, когда вы инвестируете на пике рынка.

А если это вас не успокаивает, то обратите внимание на этот пост Меба Фабера. В нем он сравнивает стратегию "Покупай и держи" с стратегией, которая инвестирует исключительно в акции на исторических максимумах и переключается на облигации во все остальные месяцы. Удивительно, но стратегия, которая покупала только на исторических максимумах, показала лучшую производительность и меньшую волатильность, чем "Покупай и держи"!

Конечно, вы все еще можете быть скептически настроены к этим результатам, поскольку акции США были одним из наилучших классов активов в прошлом веке. Дает ли инвестирование около исторических максимумов положительные результаты на международных рынках акций? Можно смело сказать, что да.

А как насчет международных акций?

Теперь, когда мы увидели, что инвестирование около исторических максимумов не проблематично в большинстве случаев для акций США, мы можем переключить наше внимание на международные акции, где доказательства инвестирования после достижения исторических максимумов еще более убедительны. Для этого анализа я буду рассматривать индексы MSCI EAFE и MSCI Emerging Markets.

В качестве небольшого напоминания, оба индекса EAFE и Emerging Market все еще находятся ниже своих исторических максимумов на более чем 5% от ноября 2007 года. Начиная с 1970 года, мы можем посмотреть, как индекс EAFE вел себя за последнее полстолетие: Индекс EAFE за 50 лет

А вот как вел себя индекс Emerging Markets с 1989 года: Индекс Emerging Markets с 1989

Как видите, несмотря на текущие проседания, оба индекса демонстрируют кластеризацию исторических максимумов.

Из-за этой кластеризации данные свидетельствуют о том, что инвестирование в пределах 5% от исторического максимума ("Близко к ATH") приносило лучшие доходы, чем когда инвестиции были сделаны дальше от исторических максимумов ("Вне ATH").

Например, средняя доходность акций EAFE в течение следующего года в среднем составляет 10,2% при приближении к историческому максимуму и только 6,4% при удалении от исторического максимума: Средняя доходность акций EAFE

На развивающихся рынках эффект еще сильнее, поскольку средняя доходность после достижения исторического максимума составляет 16,8% по сравнению с всего 8,4% при удалении от исторического максимума: Средняя доходность индекса Emerging Markets

Что более важно, эти эффекты, по-видимому, не сохраняются на более длительные периоды времени. Например, когда я смотрю на инвестирование на протяжении трех лет, преимущество в производительности при инвестировании около исторических максимумов как в акции EAFE, так и в акции стран с развивающимися рынками исчезает. Хотя это намекает на то, что в международных индексах могут быть некоторые возможности для короткосрочной игры на росте, у меня пока нет достаточно данных, чтобы это подтвердить.

Тем не менее, эти данные дополнительно доказывают, что инвестирование около исторических максимумов менее рискованно, чем кажется сначала. Но если вы действительно хотите увидеть мощь инвестирования около исторических максимумов, то мы должны обратить внимание на некоторые альтернативные классы активов.

А как насчет биткоина и золота?

С учетом того, что биткоин недавно достиг исторического максимума, а золото находится всего на 15% ниже своих максимумов августа 2020 года, вы, возможно, задаетесь вопросом, есть ли какая-то закономерность в инвестировании в эти активы около их пиков. К счастью, инвестирование около исторических максимумов в эти альтернативные классы активов, как правило, оказывается хорошей ставкой.

Например, диаграмма ниже показывает распределение доходов в течение следующего года при инвестировании около исторических максимумов и когда инвестиции были сделаны вдали от исторических максимумов для биткоина: Средняя доходность Биткоина

Как видите, доходность явно выше, когда биткоин находится ближе к историческому максимуму, чем когда он дальше от исторического максимума. Конечно, биткоин, безусловно, был лучшим классом активов за последнее десятилетие, поэтому неудивительно, что это так.

Однако биткоин также является классом активов, который испытал свою долю затишья между историческими максимумами, с последним из которых продолжавшимся почти три года: Время между историческими максимумами Биткоина

Поскольку биткоин - такой молодой класс активов, мы не знаем, будет ли инвестирование на исторических максимумах прибыльным в будущем, но в прошлом это точно было так.

Хотя золото намного старше биткоина, оно также, кажется, имеет подъемы в цене, которые делают инвестирование около исторических максимумов приличной стратегией. Используя нашу же диаграмму распределения будущих доходов за год для золота, мы можем ясно это увидеть: Доходность золота

Как вы можете видеть, когда золото находится около исторического максимума, оно гораздо больше склонно к большой положительной доходности, чем когда оно находится на 5% (или дальше) от своего исторического максимума.

Эти данные говорят о том, что инвестирование на исторических максимумах в альтернативные классы активов может быть менее рискованным в краткосрочной перспективе, чем изначально предполагалось. Конечно, если вы решите так сделать, будьте готовы пройти через долгие медвежьи рынки, которые могут последовать.

В заключение

Независимо от того, какие рискованные классы активов у вас есть в вашем портфеле, как показывает этот пост, покупка около исторических максимумов не должна вызывать беспокойства. Конечно, вы можете быть невезучи с классом активов в определенный период времени, однако, если у вас есть диверсифицированный портфель, влияние такого происшествия должно быть минимальным.

Как инвесторы, нашей целью является увеличение нашего богатства, чтобы мы могли жить так, как хотим. Если вы не инвестируете все свое накопления в один класс активов на пике рынка, вряд ли покупка около исторического максимума когда-либо помешает вам жить так, как вы хотите. Учитывая это, мое лучшее предложение - просто начать инвестировать и позволить вещам сложиться так, как они сложатся. В конце концов, в нашем контроле только то, что мы контролируем.

Счастливого инвестирования и спасибо за чтение!